杏彩体育:股息率6%的微盘股能否挥杆？
导语：本文全长12000字，花了两周时间写完，建议先点“在看”、收藏，闲暇时泡上一杯好茶慢品。
第二，据说元祖在经营上不冒进，稳扎稳打，是我比较喜欢的风格（我查了下元祖目前在北京就一家店，面对一个如此巨大的市场，元祖选择克制，确实跟现在的铺天盖地的连锁玩法非常不一样）；
第三，元祖目前的PE在10倍左右，ROE有望稳定在20%左右的水平，有点类似于巴菲特当年15PE买30%ROE的可口可乐的情况；
第四，元祖股份股息发放率非常高，近三年分别是80%、70%、90%，目前股息率高达5%以上，在当下的投资环境中，还是具备较高的确定性优势。
“元祖”品牌 1981 年诞生于台北市，三十多年来，公司以“尊重个人、成就客户、健康企业”为核心价值，主要从事烘焙食品的研发、生产与销售，是一家专业生产蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品的全国连锁经营企业，主要产品为蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点等四大系列，共计 100 多个品种。
公司秉承“让人与人之间的联结更紧密”的愿景，不断演绎民俗、创新传统。公司产品与中国每一个传统节令相结合，在每个与亲友共喜、共聚、团圆的日子，公司都为消费者准备了“忠于原味、崇尚自然”的传统美食。
自进驻市场至今，公司坚持“不断创新、引导市场、打造需求、创造流行”的经营理念，目前在中国的上海、无锡、杭州、成都、武汉、青岛、长沙、广州等主要城市及香港设立了 15 家子公司，在有 1 家孙公司。
截至 2023年 6 月 30 日，公司拥有 762 家门店，遍布全国 108 个地级城市，其中上海、江苏、浙江、湖北、四川、重庆等东部及长江流域地区为公司优势区域，公司在上述地区耕耘多年并形成相对优势。
公司根据“三节四季”（三节：春节、端午节、中秋节；四季：踏青季、冰品季、丰收季、补冬季）推出节令性、常规性及场景性产品：
2023 年上半年，端午节与中考、高考时间接近，应景推出“事事高中”礼盒，祝福莘莘学子一举高中。
由于消费升级和营养意识提升，健康轻食赛道发展迅速。公司产品一直秉承健康、好吃、有故事的理念研发和推出新品，在 2023 年上半年持续优化产品、推出新品，以满足消费者对于健康、美味、多样的食品需求。
报告期内公司开发上市星座蛋糕、结合星座讲故事，以星座分析、星座运势等扩大星座蛋糕声量；丰富蛋糕款式，开发蛋糕插件种类，降低成本；丰富蛋糕配件，开发礼花枪，提升蛋糕使用仪式感、氛围感；对慕思蛋糕口味进行优化，助力慕思蛋糕提升业绩；注重裱花师蛋糕出品品质提升，蛋糕一款一视频，加大蛋糕抽检。
2023 年上半年内公司顺应时令、话题，开发符合节日氛围蛋糕，春节推出发发兔、兔年大吉蛋糕；踏青推出樱以为奥蛋糕；端午推出蒸蒸日上、龙腾万里蛋糕。
公司实行“直营为主，加盟为辅”的大方针，稳健拓展直营与加盟门店网络，深入耕耘成熟市场，挖掘开发空白市场，开拓优质门店，优化门店网络结构。公司重视每一家门店的发展，总部营运部门与子公司协同深入进行区域分析，为门店制定差异化辅导方案，通过资源和销售终端互通互联，形成有效渠道网络，同时统一门店服务标准，持续打造门店服务力，提升单店贡献度。
2016 年 1-6 月、2015 年、2014 年和 2013 年公司通过加盟商实现的收入占公司主营业务收入的比重分别为14.46%、12.04%、12.54%和 14.42%，可见公司的加盟业务一直保持在一个较低的比重，这也是符合公司的经营战略的。
2016年公司的一个门店布局如下图所示，公司的优势区域集中于上海、江苏、浙江、湖北、四川、重庆等东部及长江流域地区。
公司注重线上平台发展，结合不同平台消费者特性及年龄圈层，进行多渠道差异化推广，以实现精准营销。
公司根据产品特性对平台实现全面覆盖，包括微博、微信、小红书、抖音、B 站五大热门平台，谨慎合理调整线下传统媒体比例，积极拥抱新媒体。常规性营销方面增加话题互动，通过微博推广、微信公众号等渠道以结合时下热点发起话题，赠礼互动，与粉丝建立日常化情感链接，实现品牌高频露出、营销精准触达、产品深耕下沉，加强与消费者的有效联结。
多年来，公司对私域平台精心耕耘，不断迭代优化线上门店小程序，提升顾客体验感和增强会员互动性。报告期内，公司持续升级运营系统，梳理和完善引流方式，打开拉新全链路，促进会员增量。在线上门店引入多款会员联动小游戏，上线会员社交生态圈——元社区，不断输出场景故事和话题、发起趣味活动，增强与会员之间的情感联系，提升会员活跃度并增加会员黏性。
在会员权益方面，公司开启会员专属折扣，不同等级会员在私域商城或者到店消费时可自动享受相应等级的会员价，与消费者共同维护会员身份，提升会员积极性。
除私域的深耕外，公司也注重公域平台多渠道的品牌曝光，提升品牌形象、扩大品牌声量，实现公域向私域流量引入。线上推广方面，公司在微博、抖音等社交平台发起热点话题，春节期间发起#方言说新年快乐#挑战赛、中秋节令发起#我要吃 bing#冻冻舞挑战赛，引发消费者共鸣，增加品牌曝光度；更通过跨界联名实现 1+12 的传播效果，包括与 JDG 联名推出“元气电玩”蛋糕，与梦龙联名推出“元梦丝巧”冰淇淋蛋糕等；加上优质 KOL 助力、优化元祖 MCN、发展素人宣传等方式不断发声，拓展声量。线下推广方面，受市场环境和消费习惯影响，公司减少部分线下广告推广，主要集中对端午、中秋等重要节令的覆盖，包括地铁、公交、户外大牌等方式，推动广告投放实现高效率转化。
未来，公司将保持稳步扩张的开店布局计划，根据宅配范围控制店距，实现成熟市场高效覆盖，同时依托线上电商优势进行新店新市场迅速提升与品牌占领；并通过线下扩张反哺线上，拓宽电商销售范围。
2022年，公司的线上线下渠道销售基本是持平的状态，当然，2022年的数据肯定是有特殊原因影响所致。
我国传统的烘焙糕点企业绝大部分是前店后厂，中央烘焙工厂很少。这使得企业成本高，产品质量不够稳定，不易连锁经营，很难产生品牌效应。随着居民消费水平的提高和工艺技术的发展，我国品牌烘焙企业逐步采用中央工厂加连锁经营的经营模式。即中央烘焙工厂的生产厂房多采用全封闭空调净化系统，拥有科学的生产流程与严格的品质控制系统，产品首先在中央工厂中利用大型连续化、机械化、全自动生产线集中生产，然后快速冷链运送至各门店直接销售或简单再加工后销售。
中央烘焙工厂模式下，烘焙厂商利用自动化生产设备，少量多批次生产，质量可控制，调配容易，易被消费者所接受。部分产品由中央烘焙工厂生产各种冷冻面团或半成品，然后配送至门市店现场加工，以保持产品的新鲜度。我国主要品牌烘焙企业中央工厂情况如下：
公司大部分产品采用中央烘焙工厂统一生产的生产模式。除蛋糕裱花工艺外，门店不参与其他任何产品生产环节。蛋糕采取中央烘焙工厂生产蛋胚，连锁门店现场裱花二次加工的生产模式。公司目前在上海、成都设有两家中央烘焙工厂，按照距离远近供应全国门店。
由于公司部分产品（如月饼、粽子）的季节性较强，在公司目前产能条件下，无法满足短时间内的季节性产品供应，因此公司委托 OEM 供应商生产加工。
元祖股份是一家典型的控股企业，实控人张秀琬通过元祖国际持有元祖股份49.5%的股权，实控人持股占比非常高对上市公司而言是好事，一方面，实控人有较大动力把公司经营好，另一方面，实控人也会更注重股东回报。
1993 年 2 月在创办上海元祖食品有限公司，2002 年设立上海元祖梦果子有限公司并任董事长。
从行业容量角度来说，我国的烘焙行业起步晚，但规模在不断扩大，市场处于快速成长的黄金期。数据显示，2022 年中国烘焙食品行业市场规模达 2853 亿元，同比增长 9.7%。艾媒咨询分析师认为，随着人均消费水平的增长及餐饮消费结构调整，中国烘焙食品行业消费需求旺盛，上下游产业快速发展，市场将进一步扩容，预计 2025 年市场规模将达 3518 亿元。
数据显示，2022 年中国烘焙食品行业相关企业注册数量为 29345 家，2020-2022 年烘焙食品行业企业数量增长较为强劲，2022 年创下历史新高。艾媒咨询分析师认为，中国烘焙食品行业尚未达到饱和，市场还具有很大的发展空间，预计未来更多企业会加入烘焙赛道。
近年来，我国烘焙食品行业在生产技术、新品研发、制作工艺、外观设计、产品包装、营销模式等方面都得到了迅速的发展。随着居民消费观念的转变，食品消费进一步呈现多样化的趋势，也将推动烘焙食品消费总量持续增长。如今烘焙食品零食化和正餐化趋势明显，烘焙食品已不限于单一节日场景，其在生活中的消费场景日益丰富，送礼也逐渐成为烘焙食品的重要消费场景之一。
我国居民食品消费也呈现出健康、绿色、方便、美味和个性化发展的特点，而随着国家公众营养计划的进一步深入，消费者更加注重膳食营养均衡，烘焙食品也从原来的高糖、高脂肪、高热量向清淡、营养平衡的方向发展。
未来，随着中国经济实力增强，人民收入不断提高，消费能力提升，消费将倾向于对烘焙食品口味、质感的追求，品牌意识增强。烘焙食品行业准入制度的设立以及法律法规体系的建立，使得行业进入门槛提高，品牌壁垒形成，行业进入门槛提高，中高端市场成为竞争焦点。
2）公司产品策略主要包括两方面，第一，“打造蛋糕第一品牌”作为第一经营目标，第二，公司根据时令、节气、话题推出相应的蛋糕或者产品；
3）公司的营销策略采取线上线下相融合的方式，通过公域引流，私域经营，打通线上线）渠道方面，公司线上线下平台同步发展，目前销售销售占比基本基本持平，另外，公司线下门店采取自营为主，加盟为辅的模式，更好地保证产品、服务的一致性，有利于维护品牌形象；
5）公司生产模。